来源：紫金天风期货研究所
【20240312】双焦周报：铁水逆季节性回落，焦钢博弈升级
焦煤观点小结
核心观点：中性 焦煤市场成交延续弱势，流拍比例仍高，山西优质低硫主焦年后累计跌幅已达到500元/吨左右；蒙煤市场无明显好转，下游采购谨慎为主，贸易商报价回落，蒙5#原煤价格1450-1480元/吨；供应端目前大多数煤矿已复产，但两会期间安监严格影响整体复产偏慢，且近1-2天山西、安徽发生数起煤矿事故，安监预期增强；蒙煤供应小幅回落，上周日均通关888车，周环比-173车，但口岸监管区高库存压力仍存；需求端，下游焦钢企亏损下维持谨慎刚需采购，铁水延续下滑态势，上周钢厂有部分计划外检修；宏观方面，两会整体符合市场预期，宏观影响占比减小，盘面震荡等待旺季需求成色验证，成材高库存压力尚未缓解，下游钢厂仍希望打压原料价格以降低成本，焦煤表现为供需双弱格局；整体而言，供应端安监力度进一步加强，对盘面或存在一定支撑，但中期来看，供需矛盾累积在下游，负反馈的结束需要终端需求的切实好转，关注钢材库存拐点、需求释放情况。
现货：中性 焦煤市场成交延续弱势，流拍比例仍高，山西优质低硫主焦年后累计跌幅已达到500元/吨左右；蒙煤市场无明显好转，下游采购谨慎为主，贸易商报价回落，蒙5#原煤价格1450-1480元/吨。
供应：偏多 目前大多数煤矿已复产，但农历同比来看产量仍有较大差距，受到两会期间安监严格影响整体复产偏慢，目前整体产能利用率81.78%；上周蒙煤日均通关888车，周环比-173车。
需求：偏空 焦钢企亏损下维持谨慎刚需采购，下游铁水延续小幅下降。
利润：中性 坑口煤价降价范围扩大，煤矿盈利继续收窄。
库存：中性偏空 焦钢企继续保持消极采购，消耗厂内库存，中间贸易环节及洗煤厂均以观望为主。
焦炭观点小结
核心观点：中性 焦炭方面，原料煤成本支撑下移，钢厂继续打压焦炭价格，开启五轮提降，预计将快速落地，且后续仍有继续降价预期；焦企亏损下生产积极性低，增加焖炉时长，不过考虑到成本分摊及保化产等因素，目前产量继续大幅收缩的可能性不大，后续或保持低位；需求端下游铁水继续小幅下跌至222.25万吨，连续三周下跌，目前高炉复产积极性不高，终端需求未有明显恢复，刚需持续压制盘面；受到前期期现进场拿货影响，焦企厂内库存压力略有缓解，但目前库存仍在高位，且下游钢企考虑到终端需求弱势，对原料多维持按需采购，厂内焦炭库存高位压制盘面。目前焦炭主要受到成本下移和钢材需求负反馈影响，短期内供需弱势格局难改，后续关注煤复产及钢材需求验证。
现货：中性偏空 焦炭市场弱势运行，钢厂开启五轮提降，焦钢博弈加剧，后续仍有继续降价预期。
供应：偏多 焦企亏损，厂内库存压力大，从而生产积极性不高；但考虑到成本及保化产等因素，目前产量继续下降的可能性不大，后续或保持低位。
需求：偏空 上周铁水产量微降至222.25万吨，铁水产量连续三周小幅下跌；目前需求端未看到明显的恢复迹象，铁水已连续三周微降，且上周有部分预期外检修消息，钢材库存仍在绝对高位，累库压力显现。
利润：中性 焦企入炉煤成本下跌，独立吨焦利润周环比+43至-98，但目前焦企仍在深亏状态。
库存：中性偏空 受到前期期现进场拿货影响，焦企厂内库存压力略有缓解，但目前库存仍在高位，且下游钢企考虑到终端需求弱势，对原料多维持按需采购，厂内焦炭库存基本持平。
焦煤
煤矿降价范围扩大
焦煤-价格
焦煤市场延续弱势，产地各煤种报价继续下跌，降价范围扩大，线上竞拍流拍率居高不下；安泽低硫主焦报价下跌至1950元/吨；山西晋中中硫主焦2000元/吨；灵石高硫主焦2100元/吨。
蒙煤炼焦煤市场延续弱势运行，监管区库存压力仍较大，口岸实际成交较少，蒙5#原煤报价周环比-20元/吨至1450-1480元/吨附近；蒙5号精煤价格1730元/吨；短盘运费115元/吨。
海外需求清淡，海运煤报价持续偏弱，澳洲峰景矿最新报价317.5美元/吨，进口利润倒挂程度加深；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价下跌周环比-7至238美元/吨。
焦煤-价差
焦煤-仓单
目前蒙5#仓单在1780元/吨附近。
焦煤-基差月差
焦煤盘面下跌，基差走强，5-9月差明显走弱。
焦煤产量未恢复正常水平，供应扰动频发
焦煤-供应-煤矿产能利用率
上周煤矿整体产能利用率继续回升至81.78%，周环比+1.33%，山西产能利用率周环比+1.9%至82.4%；农历同比来看，今年煤矿复产明显慢于往年，且近1-2天事故频发，周末贺家塔发生矿难事故致使离石煤矿停产一天，昨日山西中阳县桃园鑫隆煤业有限公司井下煤仓发生溃仓事故，安徽淮南煤业谢桥煤矿发生一起瓦斯事故，均涉及人员伤亡，引起矿山企业对安全问题的重视。
焦煤-供应-产量
上周煤产量继续显著回升，原煤周产量823.35万吨，周环比+13.34万吨；精煤周产量422.23万吨，周环比+8.39万吨；煤矿产量仍在稳步提升，但受到两会期间安监严格的影响，目前开工率仍未恢复至正常生产的峰值。
焦煤-煤矿库存
焦煤总库存大幅降至1977万吨；煤矿库存基本持平，周环比-0.3万吨至216.58万吨；下游焦企盈利不佳，对原料煤消极采购，中间贸易环节及洗煤厂均以观望为主。
焦煤-港口库存
进口炼焦煤港口库存216.1万吨，周环比+6万吨。
焦煤-焦钢企库存
独立焦企焦煤库存932.4万吨，周环比-38.2万吨；钢厂焦化厂焦煤库存797.8万吨，周环比-9万吨；焦钢企继续保持消极采购，消耗厂内库存。
焦炭
五轮提降预计将快速落地
焦炭-价格
焦炭市场弱稳运行，目前焦企利润略有修复，钢厂利润随钢价下行，钢厂继续开启第五轮提降，焦企表现出明显的抵抗情绪，焦钢博弈加剧，预计本轮提降仍会快速落地，且后续仍有继续降价预期。
焦炭-价差
焦炭-仓单及基差
日照港准一级焦仓单价格目前约在2280元/吨左右，盘面平水位置附近震荡。
刚需未有明显恢复
焦炭-需求
247家钢厂铁水日均产量222.25万吨，周环比-0.6万吨；247家钢厂高炉开工率75.6%，周环比+0.41%；
上周铁水产量微降，目前需求端未看到明显的恢复迹象，铁水已连续三周微降，且上周有部分预期外检修消息，钢材库存仍在绝对高位，累库压力显现。
焦炭-供应
独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率67.39% ，周环比-0.29%；
独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量61.83万吨，周环比-0.27万吨；
焦企入炉成本下降，利润有所修复，但目前厂内库存压力仍存，从而生产积极性不高；但考虑到成本及保化产等因素，目前产量继续下降的可能性不大，后续或保持低位。
焦炭-焦钢企库存
247家钢厂焦炭库存634.79万吨，周环比-1万吨；
独立焦化厂全样本焦炭库存132.76万吨，周环比-17万吨；
受到前期期现进场拿货影响，焦企厂内库存压力略有缓解，但目前库存仍在高位，且下游钢企考虑到终端需求弱势，对原料多维持按需采购，厂内焦炭库存基本持平。
焦炭-港口库存
港口174.3万吨，周环比+4万吨。
产业链利润
焦煤让利焦炭，焦企四轮提降后入炉煤成本下跌，独立吨焦利润周环比+43至-98元/吨，但目前焦企仍在深亏状态，对于钢厂第五轮提降抵触心态较强，焦钢博弈升级。
平衡表
焦煤平衡表
焦炭平衡表
作者：李文涛
从业资格证号：F3050524
交易咨询证号：Z0015640
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